开首：中原时报

　　记者郭怡琳于娜北京报谈

　　2026年1月27日，中国中药发布事迹预警公告。预测2025年度将由盈转亏，亏空额介于3.5亿至5亿元。这家中药行业的“国度队”企业，净利润同比暴跌1785%至2507%，创下十年首亏记载。

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　　中药配方颗粒四肢公司的中枢业务，占中国中药总营收的近一半，商场占有率高达53%。而跟着2023年中药配方颗粒省际定约集聚带量采购的全面扩充，这一也曾被视为“黄金赛谈”的业务板块，其价钱天花板被全面压缩，平均降价幅度高达50.77%。

　　对此，和君持续医药医疗行状部分析师史天一经受《中原时报》记者采访时期析，中药配方颗粒价钱腰斩，带来的“失速”不仅变成短期内宽敞亏空，更深层的影响在于动摇了企业的增长根基。关于投资者而言，这次事迹“暴雷”是一次严重的信任危急。其原因在于：第一，四肢行业龙头和“国度队”，其事迹本应更具韧性，但驱散却高慢出对战略变化的顶点脆弱性，深远了其盈利步地的单一性风险。第二，高达数千倍的净利润跌幅，超出了商场对行业正常波动的预期，激励了对其里面资本适度与狡计成果的质疑。双重打击之下，严重放松商场对其异日盈利预测的信心，可能导致估值逻辑被再行谛视，股价承压，并加多其异日的融资难度与资本。

　　十年首亏

　　从2003年并入国药集团，到2010年完成向中药工业转型，再到2013至2015年间通过屡次并购夯实工业发展底座，中国中药渐渐成长为行业巨头。2017年至2021年，中国中药营归附合年增长率高达22.95%，展现出惊东谈主的增长势头。如今，这份亏空预警似乎持重宣告，中药龙头们夙昔的成长与估值逻辑正在被迫摇。

　　2024年，中药配方颗粒行业发生了根人道变化，山东牵头的15个定约省份开展中药配方颗粒省际定约集聚带量采购，平均降价50.77%。中国中药在财报中指出，集采对中药配方颗粒企业建议了更高条款，企业需擢升分娩工艺，加强质料管控并完善溯源体系设立。

　　对此，中国中药以为2025年度的预测亏空主要来自两方面成分：一是中药配方颗粒业务受集采业务占比提高、商场竞争加重等影响，收入界限及盈利智力着落；二是商誉和关联钞票组减值加多。

　　集采实施后，中药配方颗粒的价钱体系遭受重创。即使剔除商誉减值等成分，公司的利润仍同比着落45%至55%，主贸易务盈利智力几近腰斩。2024年，中国中药的中药配方颗粒贸易额约为69.7亿元，同比着落23.5%。干涉2025年上半年，下滑趋势未能止住，贸易额约为29.9亿元，同比着落14.1%。

　　除中枢业务外，中国中药旗下的四个中枢业务板块均出现不同进度的承压。其中，事迹降幅最大的是中药材分娩及狡计业务，2025年上半年营收4.46亿元，同比减少40.9%。中药大健康板块也较着下滑，营收1.22亿元，同比减少21.8%。

　　值得注视的是，历史蓄积的风险正在集聚开释，宽敞商誉减值背后是公司夙昔通过激进并购延长所埋下的隐患。2013至2015年间，中国中药先后斥巨资收购盈天医药、同济堂，并以87.6亿元的天价收购天江药业87.3%的股权，创下其时国内制药业最大并购案，以此奠定其在配方颗粒行业的霸主地位。当行业东风不再，这些高溢价收购所形成的商誉便成了事迹的“定时炸弹”。

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　　赛谈失速

　　中国中药的事迹失速，不仅仅单个企业的危急。中国中药是中药配方颗粒领域的“龙头大哥”，自1992年起步发展，当前在等第医疗机构的隐蔽率进步60%，商场占有率高达53%。这个也曾被称为“黄金赛谈”的业务板块，如今却成为株连事迹的主因。

　　中药配方颗粒这一“黄金赛谈”究竟发生了什么？四肢传统中药饮片的当代确认相貌，中药配方颗粒以中药饮片为原料进行制粒，用于调配中药汤剂。价钱宽敞高于往常饮片，一度被视为行业增长引擎。

　　2021年，中药配方颗粒商场界限达到240亿元的历史高点，但而后几年恒久在160亿到170亿元之间游荡不前。适度2024年，中国中药配方颗粒的年产量和年需求量分歧约22.93万吨和22.49万吨。

　　问题的中枢在于价钱“天花板”被全面压缩。2023年下半年，《中药配方颗粒采购定约集聚采购公告》发布，山东牵头15个定约省份开展中药配方颗粒省际定约集聚带量采购，平均降价幅度达到惊东谈主的50.77%。适度2025年6月30日，已有22个省（区、市）全面实践集采。

　　在此配景下，四肢中药配方颗粒行业的紧要参与者，红日药业一样遇到事迹挑战，2024年营收同比减少5.34%，归母净利润同比减少95.76%。2025年上半年，红日药业的营收同比减少6.72%，净利润下滑46.95%，所有这个词这个词行业正在阅历集体性养息。太极集团与中国中药在中药配方颗粒领域存在业务近似，2025年上半年营收56.58亿元，同比着落27.63%，归母净利润1.38亿元，同比着落66.82%。

　　面临事迹窘境，中国中药连年来正在聚焦转型，重心围绕中药改进药与中成药二次开辟。2025年，中国中药的家具新增触达二级及以上医疗机构超1750家次，仙灵骨葆、金叶败毒颗粒等重心品种销售金额过亿元，同比已毕正向增长。

　　在史天一看来，中国中药的事迹暴跌，开释出中药行业正在阅历深刻变革的明信服号，“战略红利运转”期间的完结与“价值运转”期间的开启。夙昔依赖战略红利和界限延长的粗疏式增长步地难以为继。耐久以来，国度战略一直是中药行业发展的中枢驱能源。中药配方颗粒行业一度享受战略红利，已毕了快速增长。但跟着国度医保控费战略的深入鼓动，集采成为常态，中药行业必须妥贴新的商场划定。

　　中国中药在收购天江药业时付出87.6亿元的腾贵代价，而跟着中药配方颗粒行业干涉养息期，这些也曾的高溢价收购如今成为千里重的财务包袱。此外，集采对中药配方颗粒企业建议了更高条款，企业需擢升分娩工艺，加强质料管控并完善溯源体系设立。这意味着，异日中药企业的竞争将更多体当今技巧研发、质料适度和资本搞定上。

　　中国中药十年首亏的背后是中药行业从高速增长转向高质料发展的必经阵痛。夙昔十年，中药配方颗粒凭借质料可控、服用便捷等上风，享受了医保支付、不占药占比等战略优待，已毕了高速增长。适度当前，摩根士丹利照旧将中国中药2026至2030年的盈利预测下调5%至12%，蓄意价由1.5港元下调至1.4港元。

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