专题：黄金白银遭受世纪级暴跌 贵金属牛市实现了吗？

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　　每经记者|兰素英  高涵  郑雨航    每经剪辑|兰素英    

　　2026年开年，海外金价上演“狂飙”和“跳水”。

　　现货黄金从4320好意思元/盎司支配，整个冲破多个关隘，最高达到5598好意思元/盎司，累计涨幅一度达到29%，两周涨幅达21%。

　　波兰央行、雄厚币巨头Tether和最大黄金ETF ——SPDR Gold Shares，这三大金价推手昔时一年大笔囤积黄金，总共捏仓已近1780吨。

　　但从北京时代1月29日22：30运行，金价运行巨幅波动。1月30日晚，好意思国总统特朗普提名凯文·沃什（Kevin Warsh）为下任好意思联储主席，进一步激勉金价“跳水”。戒指1月31日凌晨收盘，现货黄金约30个小时内大跌近670好意思元，失守4900好意思元/盎司。

　　放纵事后，黄金后市将如何走？

　　1月30日，黄金创下1983年以来的最大单日跌幅。现货黄金盘中跌幅一度扩大至12%，最低波及4682好意思元/盎司。戒指收盘，单日下落9.25%报4880好意思元/盎司。

　　同期，现货白银一度跌超36%，创下历史最大日内跌幅，最低下探至74.28好意思元/盎司。戒指收盘，现货白银下落26.42%，报85.259好意思元/盎司。

　　商场深切以为，凯文·沃什被好意思国总统特朗普提名为下一任好意思联储主席，是金银跳水的导火索。

　　沃什缔造于1970年4月，在斯坦福大学赢得文体学士学位，在哈佛法学院赢得法学博士学位。

　　沃什具备华尔街、白宫、好意思联储等跨界履职阅历。1995年，沃什加入摩根士丹利纽约分公司并购部门。2002年2月，沃什离开摩根士丹利，加入小布什政府，担任总统经济策略非凡助理、白宫国度经济委员会践诺文书。

　　2006年2月24日，沃什宣誓就任好意思联储理事会成员，曾是最年青的好意思联储理事。

　　沃什担任好意思联储理事技巧偶合2008年金融危境，华尔街的责任阅历，使得他在好意思联储与商场之间演出了紧迫聚拢东说念主脚色。尽管沃什的理事任期原定于2018年1月实现，但他却在2011年3月选拔了离职。

凯文·沃什 图片起首：视觉中国-VCG111618221297

　　在与特朗普关系方面，沃什的岳父——雅诗兰黛集团剿袭东说念主罗纳德·劳德——与特朗普关系颇为密切。劳德与特朗普曾是同学，相识逾60年，据悉亦然最早向特朗普提倡收购格陵兰岛思法的东说念主。

　　特朗普2017年曾就好意思联储主席一职口试沃什，但最终选拔了时任好意思联储理事鲍威尔。而后，特朗普屡次公开暗示“对这一决定感到后悔”。

　　一直以来，特朗普皆在寻找一位能被商场庸碌采纳，且能贯彻他大幅降息条目的东说念主选。特朗普曾屡次强调他的彩选尺度——新任好意思联储主席东说念主选“必须招供低利率”。

　　在货币策略上，沃什历来以“通胀鹰派”著称。凝视秩序性和好意思联储独处性，支捏缩表。但近几个月来，沃什公开支捏缩小利率，与特朗普保捏一致，这与他始终以来的鹰派形象判然不同。

　　罗森伯格商榷公司首创东说念主戴维・罗森伯格（David Rosenberg）在周五发给客户的研报中写说念：“现在的商场响应标明，投资者对好意思联储的预期正转向‘偏鹰派’和‘更传统的策略旅途’，对央行独处性受损的担忧也略有缓解，商场上的所谓货币贬值走动，正出现一定进程的平仓离场。”

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　　盈透证券（Interactive Brokers）高档经济学家何塞・托雷斯（José Torres）将这次贵金属抛售形色为商场对特朗普提名好意思联储主席东说念主选的“本能响应”。他暗示：“特朗普思要的是一位鸽派好意思联储主席，但沃什历来是顽强的抗通胀鹰派。我以为，商场现在正满心困惑，不笃定行将执掌好意思联储的会是一个怎样的沃什。”

　　好意思元指数昔时12个月累计下落11%，但在特朗普告示好意思联储主席提名东说念主选后短线急涨，1月30日单日涨幅达1.01%。

　　B． 莱利金钱料理公司首席商场策略师阿特・霍根（Art Hogan）向媒体暗示，好意思元的大幅飙升成为这次贵金属抛售潮的平直导火索。

　　黄金已突出好意思债，成为好意思联储之外环球央行的第一大储备资产。宇宙黄金协会（WGC）数据夸耀，2022年至2024年，环球央行每年购金量运动三年碎裂1000吨。

　　2025年，环球央行净购金863吨。其中，波兰中央银行（Narodowy Bank Polski）一家就购入约100吨，运动第二年景为最大央行买家。黄金占波兰外汇储备的28.22%。

　　波兰央行的囤金举止始于2018年，由行长亚当·格拉平斯基（Adam Glapiński）鞭策。

　　2016年，波兰黄金储备仅约103吨，仅占其外汇储备的3.32%。

　　2018至2019年间，波兰央行购入125.7吨黄金，并从英格兰银走时回100吨储存于国内。

　　2023年，波兰央行新增130吨黄金储备，成为环球第二大黄金央行买家。

　　2024年，波兰央行初次成为年度最大黄金央行买家。

　　戒指2025年年底，波兰央行的黄金储备已累计达550吨，名挨次12位。

　　2026年1月20日，波兰央行暗示，已批准一项150吨黄金的购买野心，这将使该央行的黄金储备增加到700吨，将使波兰置身环球黄金储备最多的10个国度之列。

　　波兰央行之是以捏续大规模增捏黄金，主要源于东欧复杂的地缘政事环境与环球金融体系的不笃定性，其施行是通过黄金这一“零信用风险资产”，构建金融安全防火墙。

　　波兰造币厂投资居品与外汇价值部总监Marta Bassani-Prusik指出，黄金价钱不受货币策略和信贷风险影响，加之资产多元化、缩小好意思元等货币储备占比的需求，成为列国央行购金的主要动因。

　　央行之外，环球最大雄厚币公司Tether已成什物黄金商场的紧迫买家。

　　据统计，2025年Tether购买了逾70吨黄金，其购买量高出了除波兰央行之外的整个央行。

　　现在，Tether的黄金储备总量达140吨，置身环球最大黄金捏有者之列，捏仓规模仅次于央行、走动所走动基金和大型买卖银行，与韩国、匈牙利和希腊等央行尽头，号称环球最大私东说念主金库。

　　其黄金储备存放于瑞士前核掩体中，由多层钢门看管，每周有1~2吨黄金运入。

　　近日，公司CEO保罗·阿尔多伊诺（Paolo Ardoino）露馅，Tether野心在“至少畴昔几个月”络续保捏这一购买节拍。按此运筹帷幄，Tether本年增捏黄金规模将达到52~104吨，若按上限增捏，年末其黄金储备将碎裂240吨。

　　同期，Tether野心将其投资组合的10%~15%过问什物黄金，方向是成为“宇宙上最大的‘黄金央行’之一”。

　　Tether大规模囤金，中枢是为其加密货币业务提供价值守旧，借助黄金的雄厚性，处分加密货币的信任危境与高波动问题。

　　其一，为黄金代币Tether Gold（XAUT）提供底层支捏。戒指客岁12月底，用于支捏XAUT代币的黄金为16.2吨。

　　其二，让支捏好意思元雄厚币USDT的储备资产愈增多元化。Tether第三季度审计申诉夸耀，戒指客岁9月底，支捏USDT的储备中黄金价值129亿好意思元，按那时商场价钱运筹帷幄约合104吨黄金。

　　环球投资者正以前所未有的规模成立黄金ETF。环球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）是关节渠说念。

　　自2004年11月上市以来，GLD的捏仓规模就成为商场的紧迫不雅测宗旨。戒指2026年1月29日，GLD的黄金托管量为1086.53吨，对应资产料理规模（AUM）接近1887亿好意思元。由环球投资者资金网罗而成的这一浩瀚捏仓已成为影响黄金商场的紧迫买方力量。

　　GLD篡改了黄金的估值逻辑。

　　ETF行业资深东说念主士Dodd Kittsley暗示，在GLD推出之前，个东说念主投资黄金经由繁琐，本钱偏高。该ETF的出现，让投资者成立黄金的本钱与频频股票走动接近。GLD上市后，黄金被赶快纳入多半投资者的资产成立体系，成为漫步投资风险的紧迫标的。

　　法国兴业银行在最新申诉中对GLD和现货金价的关联作了量化分析：自2010年以来，每100吨黄金流入黄金ETF，金价就会高潮3.6%。自2025年10月以来，这一涨幅已达到9.2%。

　　在波及5598好意思元/盎司的高位后，黄金从1月29日22：30运行倏得遭受大规模抛售，戒指1月31日凌晨收盘，约30个小时“跳水”近670好意思元。

　　中国社会科学院宇宙经济与政事商榷所海外巨额商品室主任王永中采纳《逐日经济新闻》记者采访时指出，本轮金价飙升施行上是商场对多重风险的汇注陈诉，中枢逻辑在于对冲好意思国相关风险，具体可从三个维度倡导：

　　其一，对冲地缘风险。现时环球地缘政事风景高度垂死，黄金是“避险硬通货”。

　　其二，对冲好意思元信用风险。好意思国债务问题的恶化导致好意思元购买力缩水预期增强，以好意思元计价的黄金因此呈现增值态势；同期，好意思元“火器化”操作激勉了环球对好意思元资产安全性的质疑。

　　其三，对冲策略风险。若好意思联储新任主席弥散听命于好意思国政府，可能开启捏续降息与“弱好意思元”策略。当商场对好意思元体系的信任度下降，黄金的替代价值就会突显。

　　谈及后市，王永中告诉每经记者，短期来看，黄金可能进入“轰动消化”阶段。但若出现新的风险事件，如地缘冲突升级，金价可能快速反弹。

　　按高点运筹帷幄，金价两周涨幅已超21%。1月29日，德相识银行分析师Michael Hsueh指出，这种涨速在昔时五十年里只出现过几次。

　　当黄金两周涨幅高出20%，金价畴昔六个月内络续高潮的概率骤降至38%。平均涨幅为11%。而下落的概率达到62%，平均跌幅为1%。

　　不外，大部分投行在近期申诉中照旧看好黄金。法国兴业银行、好意思国银行、花旗和德相识银行给出了6000好意思元/盎司的方向价。德相识银行还判断，在好意思元走软的状态下，金价或有望冲击6900好意思元/盎司。

　　不外，汇丰银行以为，黄金在2026年的方向价为4450好意思元/盎司，巴克莱银行料想金价在2026年末为4550好意思元/盎司。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不组成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　封面图片起首：AIGC

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拖累剪辑：朱赫楠