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　　界面新闻记者 | 陈慧东

　　1月27日，主营文旅地产的盈新发展（维权）（000620.SZ）发布公告，拟以现款5.2亿元收购广东长兴半导体科技有限公司（以下简称“长兴半导体”）60%股权，跨界进入存储芯片封装测试范畴。

　　长兴半导体动作本次收购的中枢财富劝诱着全市集想法，当先，公司净利润从2024年的220.88万元暴增至2025年的7456.79万元，一年内净利润增幅向上33倍；其次，公司是国度级专精特新“小巨东谈主”企业。

　　存储行业的握续高景气，访佛长兴半导体的功绩实力，本次来往得到了显贵的市集溢价。公告线路，这次来往对价对应的长兴半导体100%股权估值达8.67亿元，相较于其2025年末2.01亿元的净财富，升值率高达330.61%。

　　不外，界面新闻记者拜谒发现，在办法公司功绩高增长的征象背后，仍有多重疑问待解：一家长年受困于主业下滑的传统企业，为何豪掷巨资跨界收购一家半导体公司？办法公司高增长的功绩是否可握续？

　　长兴半导体一年估值暴增13倍

　　动作1996年上市的老牌文旅地产企业，盈新发展两大主业连年来承压顽固，营收范畴屡屡大幅萎缩的同期，净利也频现巨亏。

　　2020年至2025年前三季度，盈新发展归母净利润系数耗损达72.24亿元，多次通过处治文旅财富回笼资金，企业生计面对严峻挑战。

　　盈新发展对长兴半导体发起收购，此举被视为其扭转过错的中枢举措。

　　长兴半导体开拓于2012年，是一家专注于半导体集成电路封装测试的民营企业，提供集成电路封装盘算推算、技艺开发、产物认证、晶圆中测、Wafer Bumping、芯片制品测试等全经过行状。

　　长兴半导体的功绩进展号称亮眼。公告败露，长兴半导体2025年杀青营业收入6.46亿元，净利润7456.79万元，相较于2024年220.88万元的净利润，同比暴增32.7倍。

长兴半导体功绩、财务进展。图片泉源：公告

　　公告线路，这次来往的转让方之一为‌海南兴煜投资有限公司（以下简称“海南兴煜”），于2021年8月开拓，注册老本2.3亿元。该公司股权结构明晰线路：‌张治强握股70%，李小丽握股30%，并由李小丽担任法定代表东谈主‌。海南兴煜握有长兴半导体73.6282%的股权，是办法公司的控股鼓励。

　　界面新闻发现，海南兴煜在本年1月25日发生了注册老本变动，由5000万元骤增至2.3亿元，与盈新发展拟收购长兴半导体60%股权的公告时辰高度重合（2026年1月27日）。

　　此外，天眼查APP线路，海南兴煜1月25日完成了一系列工商变更，波及企业称呼、注册地址、运筹帷幄范围、注册老本及对外投资等多个中枢事项。

　　不仅注册老本大幅加多，还出资4080万好意思元投资了江苏长晟半导体科技有限公司、出资2550万东谈主民币投资江苏长耀半导体科技有限公司。

　　天眼查App线路，长兴半导体最近一次股权变更发生在2024年12月，夏少杰其时出资229.19万元认购公司3.75%股权，由此可估算长兴半导体其时估值仅在约6112万元。

　　短短一年时辰，长兴半导体总估值就翻了13倍达到8.67亿元。

　　通过在公司功绩高点将大部分股权溢价出售给急于转型的盈新发展，长兴半导体的首创东谈主张治强、法东谈主李小丽以及2024年底突击入股的夏少杰，王人将杀青大王人现款套现。

　　阐明公告，海南兴煜在这次来往中即可得到5亿元现款对价；夏少杰则将得到股权转让价款2000万元。

　　来往完成后，张治强通过海南兴煜剩余的17.3782%股权偏激个东谈主径直握有的8.1809%股权，仍系数握有长兴半导体约25.56%的股权，并动作“功绩首肯方”和异日公司治理中的提名董事方（有权提名1名董事），保留了在长兴半导体运筹帷幄中的重要影响力。‌

　　界面新闻就海南兴煜来往前注册老本突增事宜采访盈新发展， 公司独家酬谢暗意，海南兴煜投资有限公司于2026年1月25日完成注册老本变更，系其基于本人业务发展需要所作的浅显工商转机，其增资行径与本次来往无径直关系。公司已扩充必要的守法拜谒设施，来往安排顺应信息败露及合规条款。

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　　功绩首肯较为保守

　　盈新发展收购长兴半导体，是否一笔稳赚不赔的买卖？

　　界面新闻发现，本次来往缔造了为期三年（2026-2028年）的功绩首肯。来往敌手首肯，长兴半导体2026年度净利润不低于7500万元，2026年度和2027年度累计净利润不低于1.55亿元，2026年度、2027年度和2028年度累计净利润不低于2.4亿元。

　　长兴半导体前年净利润还是杀青了7456.79万元，2026年、2027年均仅需完成7500万元、8000万元净利润就能达到首肯轨范。异日两年增长如斯有限的首肯功绩，相较24、25年亮眼的增速，是否过于保守？

　　对此，盈新发展证券部方面向界面新闻暗意，长兴半导体2026年首肯的功绩并非增长停滞，而是基于行业周期位置与整合阶段的审慎设定。

　　界面新闻统计近两年A股市集同类并购案例功绩首肯情况发现，溢价收购半导体设备、存储芯片封测范畴多例并购案中，多数办法的功绩首肯呈现出较高的增长性。

　　其中，光伏银浆龙头企业帝科股份（300842.SZ）作价3亿元溢价930%收购存储芯片封测企业晶凯半导体，办法2024年杀青净利润1354.90万，首肯在2025-2028年四年间累计杀青净利润达1.45亿元。

2024-2026年A股市集同类并购案例功绩首肯情况统计。数据泉源：公告，界面新闻制图

　　此外，A股同行业（存储芯片封测范畴）公司深科技（000021.SZ）、长电科技（600584.SH）、通富微电（002156.SZ）近两年也保握着较为明显的功绩增速。

同行上市公司功绩进展      数据泉源：Wind 界面新闻制图

　　多重风险待解

　　长兴半导体动作本次收购的中枢财富，其功绩进展是估值的根蒂。仔细剖析，公司疑窦与风险并存。

　　当先，长兴半导体已现财务异常信号，存货范畴增速较快。2024年至2025年前三季度，公司存货范畴由2.2亿元增长至2.97亿元，到了2025年末，公司存货范畴马上增至4.23亿元，占财富总数的67.3%，显贵高于行业水平。

　　对此，一家存储芯片范畴上市公司东谈主士向界面新闻暗意，“（如斯高的）存货占比确乎不像是老例的封装厂。一般的封装厂，在财务上不会把客户给过来的原材料纳入存货，是以存货占比不会很高，类似通富微电、深科技、长电科技。但也不排斥公司有一定的上游原材料储备，要看存货具体是原材料、在产物、产制品哪一项。”

　　另据盈新发展在收购公告中教导风险时称，办法公司存在严重的原材料供应聚拢风险。其主要原材料存储晶圆需向三星、SK海力士等海外厂商的代理商采购，且未订立永远供货公约。若因为关税及生意计谋、存储晶圆厂商的销售策略变化，形成方针公司无法握续 理解得到存储晶圆，或存储晶圆价钱剧烈波动，进而对方针公司的运筹帷幄形成影响。

　　盈新发展回复界面新闻时未对办法存货具体组成进行阐扬，仅暗意办法公司接纳“以产定购为主、 以销定购为辅”的采购料理模式，以保险供应链理解和成本可控。

　　其次，资金智力问题。2023-2025年，长兴半导体运筹帷幄举止产生的现款流量净额承接三年为负，分袂为-8009.76万元、-842.77万元和-2069.85万元。此外，长兴半导体2025年底应收账款达6995.10万元，回款智力也将影响其现款流理解性。

　　“存储芯片封测赛谈竞争热烈，头部企业已形成范畴上风。而况行业内企业每年需要参加大王人资金，呈现重财富、高研发、握续扩产的典型特征，若是公司不具备较强的资金实力，将只可依赖鼓励不断‘输血’。”上述存储芯片范畴上市公司东谈主士向界面新闻暗意。

　　盈新发展东谈主士向界面新闻暗意，办法运筹帷幄举止产生的现款流量金额为负主要原因为方针公司存货及应收款加多，办法公司采取以销定产的出产模式，保留一定量安全库存量，跟着办法公司营业收入范畴的同比增长，2025年存货储备有所加多。

　　问题在于，盈新发展在连年功绩过错下，公司本人的资金智力也在恶化。

　　经过2024年的歇业重整后，盈新发展最新财富欠债率由2022年末的97.85%降至58.49%。但公司运筹帷幄现款流波动剧烈，2023年至2025年前三季度，运筹帷幄性现款流量净额分袂为5.73亿元、-2.36亿元、1.49亿元。

　　限制2025年前三季度，盈新发展账面上的货币资金余额8.35亿元，一年内需偿还的流动欠债系数54.82亿元。访佛这次收购长兴半导体需支付的5.2亿元现款，以及后续需要不断参加的运筹帷幄、研发等各方面参加，上市公司资金面承压进度或将加剧。

　　并购是传统行业企业不错快速切入新赛谈的格式，但盈新发展收购长兴半导体一案，更像是一场娴熟的老本运作脚本导演下的高风险跨界赌局，最终能否杀青两家企业双赢，还值得有计划。

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