开端：中国房地产报

　　往日乖张的代价正在鸠合终了。

　　中房报记者 许倩丨北京报说念

　　万科的巨量赔本，改变了统统业界。

　　1月30日，万科发布2025年齿迹预报，展望全年包摄母公司净利润赔本820亿元，扣除非往往性损益后净利润展望赔本约800亿元，基本每股收益赔本6.89元。这不仅是万科历史上最大赔本，也刷新了A股房企赔本记录。以全年计，平均每天赔本2.2亿元。

　　值多礼贴的是，820亿元的赔本额已远超其582亿元的总市值。

　　当一家公司的年度赔本额普及其总市值，往往意味着其一年内消费的价值，比阛阓赋予它的举座估值还要多。市值响应的是推进职权的阛阓价值，赔本额普及市值，颠倒于在司帐层面抹去了推进统统账面价值，以至酿成“负财富”。

　　2024年，万科已赔本494.8亿元，相接两年时间累计赔本达1314.8亿元。上一个创下A股天量赔本记录的是海航控股，其在2020年净赔本640亿元。

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　　“公司销售执续下滑，举座绸缪场面还是十分严峻。”1月30日下昼，万科在互动平台修起投资者时暗示。

　　事迹预报中，万科将2025 年度事迹预亏归因于四方面：

　　一是房地产设立花式结算领域权臣下落，毛利率仍处低位。结算花式主要对应 2023 年、2024 年的销售及2025 年消化的现房和准现房库存，这些花式拿地成本高，导致毛利大幅减少。

　　二是因业务风险敞口升高，新增计提信用减值和财富减值。三是部分绸缪性业务扣除折旧摊销后举座赔本，以及部分非主业财务投资赔本。四是部分巨额财富往还和股权往还价钱低于账面值。

　　这也呼应了万科管制曾此前在事迹会上的反想。公司曾在行业高点时对房地产周期出现“计谋误判”，高价获取多量地皮，如今销售低迷酿成巨大“价钱倒挂”，不仅难以盈利，也错失了低位拿地的契机。

　　数据自满，万科在2019年至2021年技能，相接3年拿地领域普及千亿元，居行业前三，这一时间恰逢地皮成本最高的阶段。与此同期，还斥巨资开展多元化收并购，举例2017年以551亿元收购广信财富包。

　　颇具意味的是，2018年，时任万科董事会主席郁亮曾在里面高呼“活下去”；2019年，他又喊出“万科要作念活到临了的企业”。这种“言行不一”让外界困惑，一种证据是：领域是万科这艘巨轮的惯性，亦然老本阛阓对其的要求，即即是船主，也难以片刻掉头。

　　跟着万科风险清晰，其信用减值（主要指应收款坏账）和财富减值（即我方的东西不值钱了）领域握住扩大，成为赔本的主要开端。2024年这两项减值总共335亿元，占当年总赔本额的6成以上；2025年相关数据尚未走漏。

　　此外，曾被托付厚望的营业、物流、长租公寓等绸缪性业务，扣除折旧摊销后也堕入举座赔本，多元化转型不仅未奏效，反而在当下成了株连。为了回笼救命现款，万科不得不折价出售巨额财富，承受大额的账面损失。

　　“这果然是一次‘全面清盘’式的事迹预报。往日乖张的代价正在鸠合终了，荫藏的风险已无法掩饰。”一位业内不雅察东说念主士称。

　　近日，万科也迎来一些积极明白。1月27日，历程多轮协商，万科债券缓期决议得回高票通过，暂时幸免了本色性失约。同期，公司得回大推进深铁集团23.6亿元借债，以缓解短期资金压力。

　　2026年一季度前，万科共有3笔境内债到期或行权，余额共计68亿元。自2025年11月底起，万科就这些债券缓期张开多轮斟酌，初期决议未能通过。尔后，公司改变策略，甘愿提供“40%首付+10万元小额兑付+花式应收款质押”等要求，最终得回债权东说念主扶持。

　　1月21日，“21万科02”债券缓期议案通过；1月27日晚间，“22万科MTN004”“22万科MTN005”两笔债券的缓期决议也获100%投票通过。字据条约，万科需在1月底前筹集约28.71亿元用于支付3笔缓期的首付兑付款。

　　深铁集团的借债可谓“实时雨”。就在1月27日晚间，万科同步公告称，深铁集团将向其提供不普及23.6亿元借债，利率2.34%，明确用于偿还万科在公开阛阓刊行的债券本金与利息。这已是深铁集团屡次向万科提供流动性扶持，累计借债领域已超300亿元。

　　关联词，这笔资金仅是惩处万科“燃眉之急”，远不及以覆盖万科强大的债务压力。摈弃2025年三季度末，万科短期借债及一年内到期非流动欠债总共达1514亿元，而现款及现款等价物仅603.88亿元，资金缺口普及900亿元。

　　据DM查债通统计，摈弃当今，万科在境内还有16笔存量债务，包括6笔中票、10笔公司债，领域为217.98亿元。公司在境外还有2笔好意思元债，领域为13亿好意思元。其中，本年二季度将有65亿元债务到期。

　　“若每笔到期债务王人按40%首付终了，仅本金就需26亿元，加上利息和工程开销，公司账面现款将被快速消费。万科的每一次‘割肉’王人在消费翌日的绸缪弹性。2026年上半年，万科能否实现月均200亿元以上的销售认购金额，带动绸缪性现款流回正；深铁集团是否赓续通过增资、收购财富、提供流动性等口头输血，将成为决定万科交运的要道。”中国企业老本定约副理事长柏文喜分析暗示。

　　关于万科而言，真确的锻练才刚刚开动。

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职守剪辑：江钰涵