开始：华尔街见闻

　　史诗级颤动致白银暴跌，但好意思银Hartnett直言：货币贬值仍是基本盘！劣势好意思元关乎特朗普政事生计，除非爆发“灭亡级”事件，不然黄金牛市难赶走。

　　在刚刚昔时的周五走动日，市集履历了一场足以载入史书的剧烈波动。从股票的片刻滑坡，到好意思元的狡猾反弹，再到前好意思联储“超等鹰派”凯文·沃尔什（Kevin Warsh）可能取代鲍威尔的重磅听说，这一系列事件最终激发了白银创记载的单日暴跌。

　　然而，尽管市集在周五献艺了过山车般的行情，好意思国银行首席投资策略师Michael Hartnett重申：“货币贬值是基本情境（Debasement is Da Base Case）”。

　　对于投资者而言，这意味着尽管短期波动剧烈，但启动黄金和什物质产高涨的宏不雅逻辑依然安谧。除非发生比现时宏不雅叙事更具梗阻力的“更大事件”，不然这场由货币贬值启动的牛市难以庸碌赶走。然而，投资者必须警惕上半年可能出现的流动性去杠杆风险，这将是对“贪心”热沈的一次剧烈清洗。

　　劣势好意思元与“铁锈地带”的政事经济学

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　　尽管周五好意思元汇率出现了反弹，但Hartnett指出，自特朗普赴任以来，好意思元骨子上仍是下落了12%。这种疲软并非有时，而是一种战略导向。劣势好意思元被视为提振宾夕法尼亚、密歇根和威斯康星等“铁锈地带”扭捏州制造业的要道工夫。

　　这不单是是经济问题，更是政事生计问题。Hartnett的数据袒露，在特朗普的第一和第二任期内，总统的支握率与好意思元走势呈现高度的有关性。

　　从历史周期来看，自1970年以来，好意思元熊市的平均跌幅高达30%。在这种宏不雅配景下，黄金和新兴市集（EM）股票泛泛是阐述最优异的资产类别。惟有“货币贬值”手脚战略用具的属性不变，好意思元的长久下行压力就将赓续为什物质产提供支握。

　　“遥远投资组合”的光辉归来

　　Hartnett强调，传统的60/40股债策略已不再相宜现时环境，拔帜树帜的是由股票、债券、黄金和现款各占25%组成的“遥远投资组合”（25/25/25/25）。

　　数据袒露，该策略的阐述令东说念主咋舌：

其10年期答复率达到了8.7%，创下自1992年以来的最好阐述。

更令东说念主瞩诡计是，该组合在2025年录得了高达23%的多数收益，这是自1979年以来阐述最好的一年。

　　这一数据有劲地解说了在货币贬值和通胀波动的期间，将黄金和现款纳入中枢资产成就的垂危性。对于将来的资产轮动，Hartnett手脚有名的逆向投资者指出，2020年的“可怜走动”是作念多黄金，而到了2026年，逆向走动可能会酿成“作念多债券”。但在宇宙债务泛滥的配景下，这一次逆向念念维是否成效仍需不雅察。

　　赶走“黄金大牛市”的只然则“更大的事件”

　　尽管黄金价钱近期呈现出“泡沫化”特征，以致在上周五履历了大幅回调，但Hartnett以为这并未转变大局。2020年代的投资趋势是由干戈、通胀、保护方针和资产再分派主导的。当今，黄金的价钱水平示意好意思国骨子利率为负，这与市集盛大预期的流动性多余、好意思元贬值以及好意思国经济在选举前茂密的基本情境相吻合。

　　然而，风险依然存在。Hartnett劝诫称，非好意思国资产成就者当今握有好意思国股市市值的64%、宇宙公司债券市集的55%以及宇宙政府债券市集的50%。

　　在这种高度围聚的握仓结构下，若吵嘴好意思国投资者只是削减5%的股票和国债握仓，就将导致1.5万亿好意思元（$1.5tn）的本钱外流。探求到好意思国当今濒临1.4万亿好意思元的泛泛账户赤字和1.7万亿好意思元的预算赤字，这种本钱外流的冲击将是强盛的。

　　Hartnett强调，伟大的黄金牛市泛泛只可被“更大的事件”所赶走。在现时过度看涨的热沈下，上半年可能触发去杠杆化、货币贬值趋势逆转以及茂密赢家回调的导火索，势必是某种粗略冲破现存流动性逻辑的要紧宏不雅事件。在此之前，货币贬值走动仍在抢跑风险。

　　2026年走动策略瞻望：BIG + MID

　　瞻望将来，Hartnett依然保握着他标记性的逆向念念维。

　　天然作念多黄金在2020年曾是资产成就者的“可怜走动”，但他以为2026年的逆向走动可能是作念多债券。不外，他也承认，在宇宙债务泛滥的配景下，这一次逆向念念维可能会出错。

　　对于2026年的具体走动策略，Hartnett重心保举了“BIG + MID”组合。这亦然他在近期阐述中反复说起的主题，即看好比特币（Bitcoin）、海外股票（International）、黄金（Gold）以及中盘股（Mid-cap）。跟着2020年代过半，这一策略旨在捕捉在新的宏不雅范式下可能跑赢大盘的资产类别。

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包袱剪辑：何俊熹